美经济史上最强猛药 就是它!
作者:魏胜峰
2020-06-23
摘要:虽然实体经济在疫情冲击下不太可能V型反转,美股在美联储各项救市政策下V型强弹,Nasdaq和费半指数再创历史新高,科技股仍是多头的领头羊。


面对1930年代以来最严峻的经济衰退,美联储从三月初一口气将指标利率降到零利率后又推出多达五项的货币宽松政策,直接向有需要资金的企业、政府机构挹注资金,希望能早日扭转当前的经济颓势。美联储的努力,让美股从三月下旬低点至今强弹,Nasdaq和费城半导体指数已经领先创下历史新高。美元指数跌破96关口、VIX恐慌指数回到相对低档区震荡,市场偏好风险性资产,是美股和全球股市走高的理由。

受新冠肺炎疫情波及,美国各地被迫封城,冲击所有的经济活动。美国大约有三成民众的工作领时薪制,当所有经济活动因为封城被迫暂停后,时薪制的民众变成没有收入。特朗普总统在四月中旬先给民众紧急支票应急,美联储这次通过定期资产贷款机制(TALF),直接向信用卡贷款、学贷、车贷、小型企业等相关的消费性债务证券挹注资金,避免这些机构因为坏帐而波及到金融市场的秩序,引发市场恐慌。

 

美联储堵住资金缺口

观察美联储这次推出的货币政策工具中,QE和定期资产资产贷款机制(TALF)的规模和直接挹注资金的对象都比当年金融海啸时期范围更广。在QE部分,除降息外,美联储已购买2.2兆美元的美国公债和抵押债券(MBS),向市场挹注资金保持信贷流动性。根据美联储的计划,每个月购买800亿美元的公债和400亿美元的房贷抵押证券。

美联储审视疫情冲击企业的现金流,直接推出PMCCFSMCCP等机制,让有资金需求的企业可以通过信贷市场取得融资金额,以度过难关。PMCCFSMCCP是美联储新推出的政策工具,这部分的总融资金额750亿美元。对于比较难以在信贷市场取得资金的中小型企业来说很受用,政府部门则能防止中小企业的倒闭压力。

 

直接挹注资金给企业

在特朗普政策利多加持下,美股出现强劲的多头市场。股市行情好、市场利率又低,包括苹果在内的美国企业以发行公司债方式大量买进库藏股、分配现金股利给股东,以拉抬股价的方式,几乎是很多美国企业的做法。对企业高层而言,唯有炒高股价才能让CEO和企业高层最受益。

企业大量发行公司债的结果造成企业债务攀升,美联储最新公布第一季企业债务大增十8.8%,是1946年以来单季最大增幅,并达到16.8124兆美元。第一季美国企业公司债就大增6821亿美元,而企业贷款总额增加2.3兆美元。

苹果、微软、波音、迪士尼和福特等大型企业除非万不得已,他们宁愿在市场发行公司债筹资,也不太愿意向政府或美联储要求纾困。现在利率很低是最主要的因素。以苹果来说,五月初发债85亿美元,其中20亿美元的三年期公司债票面利率仅0.75%27.5亿美元的五年期公司债票面利率仅1.125%,就连25亿美元的30年期公司债也只比美债同期殖利率高出1.45%。波音四月间拒绝美国政府的金援,改向市场以发行公司债的方式筹资,原本打算筹资一、两百亿美元的资金,结果筹资到250亿美元。金融市场大咖甚至于主权基金都喜欢认购美国大型企业的公司债,因为承担的市场风险不高。甚至于部分市场大咖认购公司债后,还会进场买该公司的股票,有利于企业自家股价的表现。

 

经济短期内难好转

美联储在六月的FOMC货币政策会议后认为,未来要让美经济复原至少要到2022年以后。在这时间点之前,美国经济数据不会太好,失业率也有可能创新高,如何让各部门的美国经济都不要出现问题是美联储的重要考量。我们可以看到美联储向各级政府、企业、各类信贷市场、商业本票和高收益债都是美联储挹注资金的地方。先把有问题的地方做防火墙堵住,避免冲击金融市场的秩序。日前Nasdaq指数和费城半导体指数能创历史新高,美联储各项的宽松货币政策工具扮演非常重要的角色。

不过,道琼工业指数六月上旬的高点距离历史高价仍有6.72%的距离,显然属于制造业的实体经济受到疫情的影响不轻。美联储预估今年美国GDP将萎缩6.5%,明、后年GDP将有5%3.5%的表现。以美联储对美国GDP的预测,经济要回复到疫情之前的水准,至少要等到2022年以后。今年美国失业率将达到9.3%,是金融海啸以来的新高。然而,美国五月的失业率已达13.3%,这项数据是1930年代以来新高,而美联储能否让今年美国失业率降到他们所预估的9.3%仍需要努力。美国内需市场贡献GDP超过七成,失业率的高低将直接冲击民间消费力度。

 

科技股的创新能力

美联储能做的还是维持零利率,尽量将市场游资赶到金融市场,维持股市的热度,让实体经济有足够的时间慢慢地复原。近期传出全球前两大经济体的美国和中国都已出现二次疫情爆发徵兆以及最近特朗普民调落后拜登一成的差距,一度重创十二日当天美股表现。美联储适时出手宣布买进个别企业公司债才扭转市场颓势。毕竟,美股从三月下旬到六月上旬期间涨幅不小,任何市场的利空都足以造成美股震盪。

 

这股低利率环境下,科技股依然是市场多头的主流。低成本的资金效应对大型科技股有利,除拉抬自家股价冲高股市的市值外,也有充裕的资金寻找有技术能力的中小型企业进行併购,将收购进来的企业与原有产品相结合,或甚至创造出新的商品出来,提高企业的附加价值。以苹果为例,近期很夯的AirPods,就是苹果在一四年收购潮牌耳机业者Beats而取得的技术,通过收购的技术版权为基础加入新的功能元素,再创造出新产品,这就是苹果的创新能力。其他大型企业的微软、思科、英特尔和谷歌近期都有并购小型企业的纪录,这些正是低利率环境下的现象。


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